今日上午大盘没有受到上周五美股的大涨和原油价格大跌的利好影响，而是选择继续惯性下跌的走势，盘中再创6124以来调整的新低。在同济科技(600846)涨停的带动下，申通地铁(600834)、联华合纤(600617)、龙头股份(600630)、复旦复华(600624)等沪市本地小盘股继续走强，资产重组和世博会概念是炒作这些股票的内在原因，但是目前市场对于宏观经济的隐忧还是不能吸引场外资金大举入市做多。我国形成通胀的主要原因是外部因素和成本因素，我国当前通胀现象可以定性为外部输入型通胀和成本推动型通胀，并不是完全意义上的需求拉动型通胀，存在的主要问题是有效供给不足。
尽管从紧货币政策在应对此次通胀过程中发挥了巨大作用，但是就目前的形势而言，其局限性也在逐步显现。其一：输入型通胀的主要成因是国际原油、粮油、铁矿石价格上涨向国内传导，以及中美利差和人民币升值预期。在实施的从紧货币政策工具中，人民币升值实质上是抬升了出口产品价格，抑制了外部需求，一定程度上降低了出口额，从而达到对国内经济增长紧缩的效果。目前，美国在经济不景气、失业率较高的同时，也饱受通胀困扰。在全球控制通胀呼声日益高涨的大环境中，美联储继续放任美元贬值的可能已经大为缩小。如此，人民币升值空间也将非常有限，之前人民币加速升值情形很可能告一段落。同时，加息会进一步拉大中美利差，加大输入型通胀的压力。值得一提的是，鉴于目前国内存款类金融机构人民币存款准备金率已经达到17.5%，距离普遍认可的18-19%上限，空间已经非常有限。提高存款准备金率虽然对冲了“热钱”所带来的流动性，但是也压缩了国内放贷规模，牺牲了国内需求。
所以，货币政策在防输入型通胀方面运作空间已经较为有限。成本推动型通胀的主要成因来自于PPI上涨及国内食品价格上涨及预期两方面。近期，鉴于PPI持续上涨的压力，导致了投资者对于PPI传导至CPI进而恶化通胀水平的担忧。事实上，我国PPI向CPI传导的路径有两条：一是以工业品为原材料的生产，存在原材料→生产资料→生活资料的传导。另一条是以农产品为原料的生产，存在农业生产资料→农产品→食品的传导。历史表明，我国农产品向食品的传导较为充分，2006年以来粮价上涨成为拉动CPI上涨的主要因素，但工业品向CPI的传导基本是失效的。其根本原因在于我国目前基本处于买方市场阶段，在买方市场环境中，由于供大于求，工业品价格很难传递到消费品价格上，企业需要通过压缩利润对上涨的成本予以消化，其结果表现为中下游产品价格稳定，甚至继续走低，企业盈利空间缩窄的情形。如果继续采取从紧货币政策工具，来达到控制PPI上涨，进而控制CPI的操作，只会增加企业信贷成本，进而加大PPI上涨压力，从而形成通胀水平居高不下的预期。所以，短期内，在食品及粮食价格保持稳中有降的前提下，所谓PPI向CPI传导，从而导致CPI继续上行的担忧是完全没有必要的。针对成本推动型通胀，财政政策一方面可以实施对企业的税收减免和补贴政策，缓解企业减轻成本上涨的压力，从而促使PPI下降，进而淡化PPI→CPI传导预期。当前，针对劳动密集型行业，比如纺织服装的出口退税率由之前的11%上调至13%即是这一政策的最好体现。今后，税收减免和财政补贴可能会向中小企业、劳动密集型企业倾斜，以着力减缓从紧货币政策、人民币升值、原材料价格上涨等因素给企业带来的成本压力，稳定社会就业需求。
另一方面，财政政策将来可能加大对农业支持力度，增加供给，淡化农产品涨价预期，从而直接促使CPI下降。具体而言，首先，可以通过减免农产品流通、加工等环节的税费，加大对“三农”的转移支付力度，对农机具、农药、化肥等生产资料的生产和购置环节进行一定的财政补贴和税收优惠，以全方位降低农业生产成本，促进农产品生产，增加市场供给；其次，可以完善对自然灾害的应急处理预案，在夏粮已经获得丰收的前提下，再接再厉，最大程度确保全年粮食丰收；再次，可以对肉类、油脂、乳类等食品加工企业实施加工环节增值税的减免和补贴政策，减轻食品加工企业面临的要素成本上升压力，降低食品出厂价格；最后，可以限制农产品和农业生产资料出口，提高农业生产资料出口关税，严打农产品走私，尽最大可能减缓国际粮价上涨风险向国内传递的速度及幅度。如此，就能够限制住成本推动型通胀的两大成因，进而有效控制通胀水平。
总体来看，短线市场仍以题材股炒作为主。投资者操作上需要把握好运作节奏，注意短线出击，并且收益期望不宜太高。，投资者望穿秋水式的救市政策终于没有出台，反而反常地持续推动IPO，如果奥运期间仍保持此特征，那么管理层之前的维稳呼吁实际上对市场而言将是一种信用危机。操作上暂且静观其变。对于稳健投资者而言，轻仓观望，等待市场局势进一步明朗再作定夺也是上策。
Loading...
【字体：