食品饮料：沧海横流 最终谁显能英雄本色

    从基本面来看，贵州茅台业绩增长确定性最强。97、98年的经济危机只有五粮液成功渡过，这次如果说谁有这个机会，必定是贵州茅台，因为它相对其它公司给中间环节留下足够利润，终端价格再怎么回落，经销商都有利润、也就有积极性去拓展销售。其实我们以前说过，高端白酒公司真正的风险，可能不是经济萧条，而是景气时忘乎所以、盲目扩大销售。只要家底在，定然能闯过危机，贵州茅台坚持“不挖老窖，不卖新酒”，基础扎实，季总从人生经验中总结出“十年一劫”的观点，居安思危，加快发展经销商专卖店，所以该公司必定能在下一个高端白酒黄金十年稳固NO.1的领先地位。

　　从股票投资机会上看，贵州茅台也好，泸州老窖、水井坊也好，机会均等。基本面贵州茅台最硬，泸州老窖、水井坊等依次递减，不过现在市场已经从估值上对它们业绩增长确定与否做了充分体现。按今年业绩，贵州茅台PE25倍，泸州老窖20倍，水井坊15倍。

　　整个食品饮料板块相对于市场也不存在什么防御性，防御性已经因为前期的抗跌而使用完。现在食品饮料龙头公司整体PE定位在20～25倍之间，基本上是市场平均水平的双倍。食品饮料板块现在缺乏催化剂，国庆中秋销售情况平平，据了解，高端酒终端价格在节后有5～10%的回落，造成这种局面、经济回落是一个原因，再者就是07年四季度繁荣峰值的确不可超越，当时几乎所有高端品的消费都进入了极度鼎盛时期。

　　食品饮料板块，或者说整个市场能否有绝对收益，归根结底要看全球怎么救市。对于欧美那些问题金融机构，政府最好的办法是出面接管、收归国有，用政府信用来维系其正常经营活动，而慎用注入流动性的方式，否则极有可能让全球经济打摆子，引发未来恶性通膨，那才是真正的世界末日，对此易纲在IMF年会上已做出了警告，只不知中国的声音是否足够大。对于高端消费来说，前者方法将会是慢热但持久，后者方法将导致快热但好景不长。