五大投资思路贯穿四季度

　　□江南证券金融研究所 赵侠

　　政策利好对于A股的支撑效应还在积累。根据成熟市场的经验，衰退早期时股票的跌幅会高于衰退中后期，加上A股已经急跌了70%，因此继续下跌的空间已经很有限。我们认为，四季度是关键时期，虽然股指很有可能还会跌破前期1802点的“政策底”，但这也将逐步进入价值投资人的投资区域，四季度或有五个方面的投资机会值得投资者把握。

　　政策利好积累夯实底部

　　一般而言，在经济衰退早期，股票资产收益还会较低，但是到了中后期，当预期到实体经济有望在央行刺激经济的政策下开始转暖，股市会有所回暖，股票资产收益将显著提高。但是，国际金融危机仍有可能加剧，这将加大A股调整的时间和力度。

　　9月份以来，政府出台了一系列利好政策，包括完善上市公司分红政策、支持央企回购、汇金增持三只银行股、单边征收印花税、下调存款准备金率、下调基准利率、取消利息税、启动融资融券试点等，以及此前出台的对于大小非减持的相关政策，这么多刺激政策集中出台后的积累效应不容忽视。不过，面对经济衰退预期和全球市场前所未有的金融动荡，A股市场在艰难反弹后仍呈现下探趋势。

　　在这些政策中，货币政策的逐步放松，有助于减轻A股的系统性风险。企业盈利状况会随着逐步好转，另外，提高上市公司再融资分红要求和降低基准利率，均能提高股票资产的吸引力。而融资融券业务的推出对市场的中长期建设起到很大作用，但短期内效果有限。融资融券提供了做空机制，但是其本质仍然是推动市场向估值合理的方向发展。

　　我们认为，外围股市风险释放完毕和政策的累积利好作用释放才是A股企稳之时。近期是外围风险集中释放之时，美国等成熟市场国际接连出现罕见的暴跌走势。A股并没有在政策的支撑下出现企稳，但是我们需要关注的是随着后续货币政策的不断放松和积极财政政策的出台，政策的累积利好作用将会在一定时间集中释放，这将帮助完成A股的驻底过程。

　　五大投资思路贯穿四季度

　　尽管四季度A股市场还存在着上市公司业绩下滑和外围市场的风险，但是我们仍能在危机中寻找出一些机遇。

　　其一，在外需大幅放缓，内需不足，以及房地产投资大幅下降情况下，政府将会实行积极的财政政策。政府推动基础建设投资将会使建筑、工程机械、重卡等相关行业受益；

　　其二，经济体制改革带来的投资机会。一是受益于农业改革的农业板块；二是价格体制改革，电价、水价、天然气价格的上调都是目前在政府对于通胀担忧降低之后可能会推出的举措；

　　其三，传媒、计算机设备、通信设备和医药生物等受到经济周期下行影响最小的行业；

　　其四，从股息率角度选择具有投资价值的行业和个股。钢铁的股息率为6.75％，金融和轻工制造也高于一年期国债水平。在股息率选股时，尽量选择弱周期行业中股息率较高的个股，并且对于高周期行业需要有足够折价。

　　其五，高折价的封闭式基金的投资机会。首先，高折价提供投资安全边际。目前封闭式基金的折价率平均为25％，相当于投资人持有了1500点时的一揽子股票。而1500点是从股息率角度来看的大盘最低支撑点位，可以说具有很大的安全边际。其次，作为融资融券业务中的优质抵押品，具有上涨潜力。此前公布的融资融券细则规定，充抵保证金的有价证券，在计算保证金金额时会以不同比例折算证券市值，而封闭式基金的折算比例超过股票。因此，封闭式基金有作为融券抵押品的更大需求，建议投资人在大盘跌破2000点之下时可以逐步建仓，战略持有高折价的封闭式基金。

　　沪市本周-3.50%

　　开盘1978.56 收盘1930.65

　　深市本周-2.75%

　　开盘6330.19 收盘6209.51