□盛 羽
近期，几乎涵盖全球所有主要经济体和国家的拯救金融行动，以前所未有的力度、速度推出。欧洲十五国和美国都作出了无限量注资主要金融机构或直接参股的许诺，这实际上意味着当前大的金融机构已无破产可能。从这个意义讲，目前金融危机已被控制，曙光已现，因此欧美等股市纷纷走出反弹行情。但我国股市却仍然步履蹒跚，举步为艰。究竟为何？
资本市场是提前反映经济走向的温度计。分析资本市场的走势，必先搞清经济前景。对于美国经济，尽管我们认为，金融危机本身已经出现可控和化解的曙光，但危机对实体经济已经产生明显影响。请看以下数据：9月美国商品零售额环比下降1.2%，连续3月负增长，为3年最大跌幅；9月工业产出环比下降2.8%，为34年最大月跌幅。此外，美国失业率已达6.3%，是近年新高。美国经济在世界占比的分量决定了它的经济走软以及商业下滑周期的开始，必将影响世界其他国家的经济，这是中国经济非常不利的外部因素。
再看中国经济。一直有人认为，中国是个金融相对封闭的国家，因此我们的经济受危机的影响是有限和可控的。但是事实情况：6-9月份我国各月的出口额分别为:210亿、252.78亿、286.95亿、293亿，增幅逐月快速下降。考虑到,美元对欧元短期大幅升值，已使我国对欧出口也陷入窘境。又据中钢协统计，截至10月9日，全国钢材价格下降幅度平均达30%左右。这些都是整个国际经济不景气对中国经济影响的一些具体表现。这也是我国资本市场目前始终疲软的内在原因。
笔者注意到，巴菲特在危机深陷时，出手大肆买入众多公司股权。我们又注意到，中投公司为背景的汇金已入市买入部分三大行股票。国资委、监管层鼓励上市公司大股东增持自己公司股份。不得不指出：这些产业资本在市场收购或增持股权，是对当今市场投资价值的认可。这一点无论如何强调都不为过。但是我们也必须清醒地意识到，资本市场的价值认可和初期趋势扭转是由产业资本或长期投资资本来完成的，而其趋势扭转的确认和助推必须得到金融资本的大举参与。目前，在经济趋势前景和推动经济发展的政策前景没有进一步明朗之前，要想得到金融资本的认可和参与是有难度的。
资本的逐利性决定了资本的运作永远遵循“阻尼最小原则”。周二，在美国、欧洲股市都较大幅度上涨的背景下，A股仍然疲软下跌，这反映了金融大资本不愿意在此大举介入的内在原因。
综上分析，可以得出结论：在金融危机化解、初现曙光之时，国际、国内经济前景的不明朗和刺激经济发展的政策性因素不明朗，这双重的不确定性是目前股市疲软不振的真正内在原因。预计这一过程还将持续。
(作者为上海复汇聚源投资总监)
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