纺织服装：未来可能上调出口退税率 作用较小

    投资要点

    17日国务院常务会议，安排部署4季度经济工作，计划尽快出台针对性政策措施，保持经济平稳较快增长。其中计划提高纺织品服装出口退税率。8月1日国家上调了纺织品和服装各2个点退税率，达到13%的水平。

　　我们一直认为上调出口退税率对行业效益和企业经营作用不明显，不会改变行业效益增速下滑、出口出现负增长的趋势，不会改变企业特别是中大型企业的经营情况：

　　08年纺织产品出口增速下滑，主要是因为欧美经济下滑、升值加快、劳动合同法的实施、环保要求的提高以及生产成本的上升等，而出口退税率并不是影响出口的主要因素之一。国外需求是影响出口的核心因素，在欧美经济企稳前，上调退税率作用有限；

    由于欧美经济下滑，纺织品服装出口增速不断放缓。08年1-8月纺织品、服装分别出口449亿美元和703.7亿美元，分别同比增长20.7%和0.8%，累计出口1152.7亿美元，同比增长7.7%。我们预计今年纺织品服装出口增速在5%以内，明年负增长可能性很大。

　　如果欧美经济09年企稳，出口下滑的势头至少到2季度才能止住，09年企业经营可能较08年更艰难

    纺织产品出口增速下滑主要影响因素不是出口退税率，一旦上调，外商必然相应降低产品报价，在一定程度上是国家补贴外商，我国纺织企业收益反而会小于外商。

    目前纺织企业经营困难，内部核心因素是我国纺织企业同质性高，大家都致力于扩大规模拼出口，产能严重供过于求，市场竞争非常无序。经过20多年高速发展，行业急需整合，优胜劣汰，目前市场暂时的艰难正好提供了一个非常难得的机会，上调退税率人为干扰了市场调整的正常进行。

    此次调整对企业将形成一次性收益，即在公布之前尚未完成的合同由于调整增加2个点的净利率；公布之后，外商将下调产品报价，国内企业收益小于外商。

    我们认为此次上调不会对出口比例大的纺织企业，如鲁泰、大杨创世、金飞达、孚日、江苏三友等年报产生影响。

　　目前行业两极分化，中大型企业竞争力和效益明显强于中小型企业，上调出口退税率对中小型企业作用明显大于中大型企业。我们认为国家上调退税率的关键依据在于保证中小企业经营，防止工人失业、保证就业人数；此外上调退税率还表达了国家对纺织行业的重视，有助于市场信心恢复：

    国家希望通过上调退税率实现“准确扶持”，但实际效果更可能是短期的。从中长期发展来看，对纺织中大型企业提供贷款支持、提供财政补贴、刺激国内消费进而拉动服装的国内市场效果可能更好。

    此次调整有可能形成企业过于依赖政策的习惯，目前纺织企业经营确实较往年艰难，转变经营思路和观念，调整产品结构，加强管理效率和销售，积极面对变化更加迅速的市场需求才是致胜之道。