有色金属：价格大幅下挫 部分品种跌至成本曲线以下

    事项：

    一年一度的LME年会刚刚结束，200多位专家（历届人数最多）齐聚伦敦商讨宏观经济和基本金属的走势。

    去年此时LME举行年会时恰逢基本金属走势强劲，尤其是铜、铅和锡。而今年的情况截然相反，金属价格经历了深幅下挫，其中一些品种已经跌至成本曲线以下，LME年会上对参会者展开了对今后经济形势和金属走势的问卷调查，我们将其整理成文。

    主要观点：

    一、2009年的经济增长

    最开始的话题集中在全球经济增长方面：有70%的参会者认为2009年全球经济比2008年有大幅度的下降。而去年同期认为2008年比2007年经济明显下滑的只占6%。只有3%的参会者认为2009年经济全球经济会扩张。

    二、基本金属何时达到底部？

    近期基本金属如此猛烈的跌势超出了大多数投资者的预期，对于基本金属何时达到底部这一问题：81%参会者认为基本金属价格将在2010年前达到价格底部。一半的参会者认为价格将在明年上半年前达到底部，甚至还有将近20%的乐观人士认为价格将在2008年结束前达到底部。我们认为在大部分人预期世界经济将长时间经历经济衰退下的情况下，问卷的结果已经比我们预期的要好。

    三、多空双方持有意愿

    当被问起最想持有哪种金属的多头头寸，参会者多倾向于铜，接下来是铝。这和2007年形成对比，当时倾向于铅多头，虽然这种倾向从近一年来铅价的表现来看是不成功的（现货价格下跌了60%）。

    去年的调查中，没有多头对锌感兴趣，一年后的现在锌仍然是多头最不愿意持有的金属，锌的表现让参会者认为其在短期内仍难以走出过剩。有趣的是，铅锌市场中最活跃的参与者中，虽然极少有人愿意持有锌多头头寸，但仍有不少人看好铅。

    在2007年的调查中，锌是参会者最明确的空头选择（近一年来锌价下跌超过50%）。今年，趋势不再那么明朗，铜作为唯一显著成交于边际成本线以上的金属，成为紧跟镍之后最受偏好的空头，锡和铅是未来12个月内参会者最不倾向持有空头的金属。

    铜既是最偏好多头又是最偏好空头看起来有些奇怪，这意味着参会者对铜在下一年的走势有不同的观点（看好铜的参会者可能是将焦点放在库存水平仍很低并且面临着供应中断的风险上）。

    四、未来的12个月内基本金属的价格将会在什么范围内变化？

    基本金属中，对于铜价走势的预测最引人关注，它反映了整个基本金属价格变动情况。总的来说，大家认为明年铜市将步入熊市，62%的参会者认为铜价将在5000美元/吨以下，有28%的参会者认为明年铜价将低于4000美元/吨，认为铜价重新回到7000美元/吨以上的仅有2%。

    而对于明年铝价的走势，参会者分歧很大：有44%的参会者认为铝价将在2000-2500美元/吨之间，仅仅25%的参会者认为铝价将高于2500美元/吨。

    2007年，大家对铅的走势预期还是很乐观的：有32%的参会者认为铅价将突破4000美元/吨，只有6%的参会者认为铅价会跌破2000美元/吨。今年，大家的看法已经谨慎很多：43%的参会者认为铅价在未来12个月将在1000-1500美元/吨的区间运行。

    虽然2007年以来大家都认为锌是空头市场，没有人认为锌价会上涨，但是去年这个时候，只有3%的人认为锌价会跌破2000美元/吨。

    一年过去了，大家对锌市场的空头看法依然没有改变。实际上，有64%的参会者认为锌价在明年将会低于1500美元/吨（这已经是部分厂商的成本区域）。近半年以来，锌一直是我们最不看好的品种，详见2008年7月23日报告《锌行业点评——痛苦的调整仍将继续》，由于世界建筑和汽车行业——锌的两大最终消费产业在2009年将继续经历增长放缓，2009年锌市场的过剩可能扩大至85.5万吨，我们认为锌价在2009年以前都难以复苏，将维持在成本线下运行。

    去年镍价大家预测的更加乐观,只有3%的参会者预测镍价在今年会跌破到15000美元/吨。去年来自Norilsk Nickel的人员说，中国含镍生铁nickel pig iron(NPI)生产商的镍成本需要20000美元/吨。但是到了今年，据我国生产含镍生铁和不锈钢的青山集团的数据显示，镍成本仅需要12000美元/吨，有明显的下降。

    明年对镍价的预计大家并不乐观，26%的参会者认为会在10000-12500美元/吨的价格区间波动。