报告作者：戴春荣、高辉撰写日期：2008-05-29
安徽出版借壳，公司盈利能力实现飞跃。收购完成后，公司每股收益将从07年的0.07元跃升至08年的0.43元(假设08年7月底完成收购，按5个月合并利润)，09年将达到1.18元(按全年合并利润)，复合增长率高达310%，盈利能力产生质的飞跃。
安徽出版实力不俗，但内生性增长动力不足。图书出版业属于传统行业，受新媒体的冲击行业景气度在不断下降，安徽出版集团作为主要从事图书出版的集团公司内生性增长受到影响不可避免。在集团主营业务中，教材教辅收入是主要收入来源，受中小学学苗数量减少、政府对教材实施限价、教材循环使用、纸张价格不断上涨等不利因素影响，预计该业务未来2-3年内仅能维持10%左右的自然增长率，毛利率水平很有可能会进一步下降。故我们判断，安徽出版虽实力不俗，但缺乏内生性增长动力，未来看点将集中在跨区域、跨行业(即进入报纸、广电、户外、新媒体等传媒领域)并购上。
盈利预测与投资建议：如果08年按5个月合并利润(假设08年7月底完成合并)，预计08-10实际归属于上市公司的净利润分别为8，397万元、2.30亿元、2.57亿元，对于EPS分别为0.43元、1.18元、1.32元。
由于公司09年将按全年合并收购资产利润，故我们按09年的业绩进行估值分析，出版传媒09年的动态PE为41倍，传媒行业的动态PE为28倍，考虑到出版传媒股价仍被高估和传媒行业整体成长性优于公司等因素，我们认为公司09年的合理PE为26倍，目标价31元，给予增持评级。
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