基本面变化尚不足以扭转趋势

　　□盛 羽

　　为有效分析股市状况，我们必须关注围绕经济和资本出现的一些基本面状况的变化。我们关注近期出现的如下变化：

　　一、中央经济工作会议将宏观调控的基调由年初的“双防”调整为“一保一控”。这是政策上的一种战略调整。对应这种战略调整，人民银行提高了商业银行的信贷规模。财政政策也由稳健渐变为积极，纺织品退税的大幅提高就是这种转变的具体体现。

　　二、沪深证交所上周五公布《上市公司股东及其一致行动人增持股份行为指引》，这事实上是管理层在助推上市公司回购自己公司股票。表明管理层认为目前市场股价已被低估，具有投资价值。这无疑对市场的稳定将会产生有利影响。

　　三、8月22日证监会发布了《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，规定了分红比例进一步提高，这个文件对培育长期投资理念，增强市场吸引力有着重要意义。对市场是长期务实性利好。

　　四、9月1日央行又指出：将引导信贷合理增长，优化信贷结构，加大对三农、小企业、灾后重建的信贷支持。这是宏观调控、银根紧缩开始缓解和转变的再次体现。

　　五、市场传言财政部正在酝酿推出刺激经济的1500亿元减税计划，尤其是增值税有可能由生产型转化成消费型颇为引人注目。如果实施该方案，实体经济的税赋将有效减轻。

　　综合上述基本面状况我们得出如下结论：无论是经济，还是针对资本市场的基本面，都出现了一些积极和务实性的变化，这是一个由量变到质变的转化过程。回到技术层面：目前的市场运行从结构上观察，仍旧运行在下跌第5浪的过程中(概率意义上)。

　　从均线上观察：所有均线仍然负向排列，表明无论短期还是中长期成本都仍关系紊乱。而资本是逐利而来的，这种成本的紊乱关系意味着资本的有效建仓还未出现或至少还未完成。因此，尽管结构分析提示：目前已进入一个大的调整的尾声阶段，但均线揭示的成本关系提示我们，市场要真正“反转”仍然任重而道远。短期或中期均线的理顺是必须的，在这种关系没有理顺之前，中期资本不要介入。

　　因此，成本关系和结构关系都表明：基本面已经出现了积极和务实的变化，但还未足以到可以扭转趋势 (这是一个由量变到质变的过程)，短期趋势依然没有改变，观望和等待是目前最佳的投资策略。

　　(作者为上海复汇聚源投资有限公司投资总监)