焦点仍在保增政策 9月份A股投资策略报告

　　报告作者：邓宏光、张杨、刘俊撰写日期：2008-09-01

　　08年半年报披露基本完毕，A股上市公司的业绩总体仍处于较高增长的态势之中，高增长动力主要来源于以金融为代表服务业的高增长。08年中报全部上市公司盈利同比增长16.3%。去除石化行业，08年中期上市公司盈利增速为35.4%。宏观调控基调的转变、灾后重建引发的对于投资拉动以及美元走强可能引发的国际大宗商品价格的回落都将对于下半年A股的盈利增长起到积极的作用，此外，石化行业、电力行业的价格管制的继续放开对于A股整体盈利增速也将产生正面的影响。我们对于08年A股的整体盈利增速保持乐观态度，维持08年A股盈利增速30%的判断。

　　A股底部特征明显，9月份或将止跌回升。目前A股不论是基本面还是资金的流向都已经与市场的表现产生了明显的背离，A股投资价值正在逐渐显现。一方面，8月份机构资金净流入明显，单月资金净流入达到188亿，创出近10个月机构资金净流入的月度峰值。另一方面，目前A股的动态估值水平仅为16倍，大大低于未来2年A股净利润复合增长率。此外，9月份宏观政策基调的转变以及非流通股解禁压力的大幅减少也将成为A股市场反转的契机。

　　本月建议超配保险、商业、建材、煤炭、服装，标配银行、券商、钢铁、机械、交通运输、食品饮料。其中，将煤炭由标配提升至超配，将建材和纺织服装提升至标配。构建组合的思路在于：在具有较高安全边际的前提下提前布局部分周期性行业，继续综合考虑防御类资产的轮动效应，增加部分具有更强攻防“性价比”的行业，以达到行业配置的攻守平衡。