申银万国分析报告（0813）

申银万国分析报告（0813）
钢铁板块的周期性因素已被放大        徐明



　　周一，钢铁板块的龙头品种之一武钢股份(600005)公布08年中报，其上半年每股收益达到0.62元，净利润同比增长36.53％，应该说交上了一份相当靓丽的答卷。周二，钢铁股整体有所上涨，涨幅位列各板块前列。

　　在宏观调控的大背景下，我国经济增长速度回落已经定局，近期主流资金对周期类股进行了大清洗，钢铁股也不幸"惨遭毒手"，宝钢股份(600019)、马钢股份(600808)、武钢股份、鞍钢股份(000898)等板块代表品种均先于股指出现下破，而且短线连续下跌，跌幅相当可观。

　　资金做空钢铁股的主要理由，是经济增长减速造成钢铁需求下降，从而导致钢铁价格下滑，钢铁企业毛利率下降，盈利减少。从逻辑上讲，这样的链条没有错。但是，究竟会下滑多少，恐怕没有人能够给出一个明确的判断。加之，今年四川汶川大地震的灾后重建工作，将会明显增加钢铁的需求，因此恐怕短期内钢铁的供求状况不会发生大的变化，钢价仍会处于相对高位运行的状态。所以，个人觉得钢铁股的周期性因素已被市场放大。

　　再来看二级市场的估值。目前，沪深两市钢铁股08年的动态市盈率仅为8倍左右，从整个市场的比较来看，处于估值的洼地，而从板块估值的历史比较来看，也处于一个谷底的位置，再从国际比较来看，也低于国际平均水平。这就决定了基于其内在价值，钢铁板块的估值已经具有相当明显的吸引力，防御性尤其突出。

　　所以，从操作上来讲，在目前位置适量介入钢铁股，风险较小，获得盈利的可能性比较大。个股的选择上，既要注重公司在行业内所处的地位，也要考虑动态市盈率水平。综合来看，宝钢股份、武钢股份和鞍钢股份的行业地位突出，抗周期性能力相对较强，动态市盈率也比较低，可以选择其一进行适量配置。