东方智慧分析报告（0902）

东方智慧分析报告（0902）红樱桃绿芭蕉 流光容易把人抛弃
来源： 东方智慧 发布时间： 2008年09月01日 15:36 作者： 黄硕


   

　　周一，A股再度跳水，上证指数又跌去3%，跌去72点。即使在这样的股票行情里，我们亦忍不住为期货市场上的一件伤心事而震惊——“张卫星高德黄金爆仓”。重翻“对赌”一词，感慨万千，牛市中，一切都花好月圆，熊市到来时，一切都打回原形。
　　一、变味的“做市商”张卫星一再辩称，高德黄金的“黄金通”交易并不是变相期货，高德黄金是做市商，是跟每个客户的交易，这是国际市场上常见的交易模式，高德黄金没有让任何客户直接撮合，所有的客户都是和高德黄金公司之间做贸易，做订单交易。但亦有内人人士认为：“高德黄金通”是一种以黄金“现货订金延迟交易”为名，以高杠杆为诱饵，诱导投资者参与其中的黄金产品，投资者可以5倍的杠杆率在高德黄金提供的交易系统上进行合约买卖，号称“做市商”的高德黄金则一方面收取佣金，另一方面自称在境内外的黄金远期现货市场和期货市场实现风险对冲交易。若按表面上的逻辑，中介便是中介，只赚差价，如何会惹来爆仓的灭顶之灾？不看不知道，原来地下炒金公司另有一套游戏规则。
　　二、“1：100倍杠杆”的潜台词当听到某些地下炒金公司开出“1：100倍放大杠杆”时、“外盘24小时交易”等诱人条件时，你要警惕了，因为这里面隐藏有“对赌”的潜台词：
　　（1）“对赌”：地下炒金公司跟客户玩对手盘，只要是客户赔的都是它的收入，只要是客户赚的就是它赔的，公司自己就化作了对冲平台。在这个赌局里，公司一定要保证客户赢少输多。一旦出现1%--2%的行情波动，客户就爆仓了，输掉的钱就进了公司的口袋。客户往往就此血本无归。
　　（2）“21小时交易”的潜台词可能是：地下炒金公司以做市商的名义，以所谓的延期交割形式，直接作为客户的对手进行交易，本质上是与客户对赌未来价格涨跌。
　　（3）“1：100保证金杠杆”：地下炒金公司之所以乐于为客户开出1：100保证金杠杆的原因在于：杠杆越大，客户赔钱爆仓的几率越高，公司赚钱的几率越高。
　　三、退潮时的沙滩且不论风险系数最高的期货市场。回头看我们的二级市场私募与股权私募投资PE，亦有不安的苗头出现。股市不景气，近几个月，媒体已经报道称：某些设有保底条款的结构性型信托私募提前清盘、认赔出局。而私募股权投资PE亦有关于“对赌”的纠纷出现，有律师对媒体表示“到明年上半年，伴随着跨境交易与跨境投资争议的大规模到来，PE诉讼可能会出现一个小高潮。”在内地，早期——甚至包括现在——的私募基金投资项目中，对赌协议普遍存在瑕疵，很多条款的规定并不完善，在经济不景气，国家银根紧缩，企业缺钱的时候，最容易产生争议。另据了解，在上海等地，目前已经出现了被投资方无法达到“对赌协议”要求的案例。目前，经双方协商后被延迟履行“对赌协议”，成为解决问题的主要方式。
　　遥想股张卫星当年，股改初期，雄姿英发，羽扇纶巾。怎奈，今朝，股改行情已随风而逝，而明星人物亦如红颜一般，弹指老去。正是，流光容易把人抛，红了樱桃，绿了芭蕉。