“诚实基金”投资报告1665期

“诚实基金”投资报告1665期一线股抛售高峰来临



   没有奇迹，周三上证综合指数毫无悬念地跌破了2284点的前期低点，创出了2248点的新低。而这一点位距离之前的五年大顶2245点，也就是被市场普遍寄予支撑预期2245点，只有一步之遥。按照这样的运行趋势发展下去，2245点被破将成为短期内就可以见到的事实。
   中期业绩尘埃落定，业绩放缓与盈利能力下降趋势明显。总体来看，我们仍然认为上市公司业绩下行趋势将继续，原因在于：1）名义需求放缓将导致营业收入增速下滑；2）在剪刀差拉大的情况下，营业利润率也将继续下滑；3）有效所得税率的贡献是一次性的，难以持续；4）三项费用占比已经很低，难以继续大幅下行；5）在股票市场难以大幅反弹情况下，投资收益正反馈有限。我们认为在这些因素之中，目前需要重点关注前两项。
   在内需放缓的背景下，财政政策很有可能成为接下来调控的重点。我们认为传闻中的财政政策方案可能性完全存在，但大规模的扩张仍然未到时候，且其短期的实际效果会较为有限。不过，我们认为这一政策有利于结构调整与经济转型。此外，在结构调整之外，管理层也应该防范整体经济回落以及国际私人资本外流的风险。如果在3季度经济出现大幅下滑，11月有必要进一步放松信贷控制。
   这样看来，近期市场仍然将缺乏系统性的上涨机会。不过好的一点是，国际油价已经出现了大幅下跌。如果国际油价跌进105美元，那么中石化的炼油业务将可以实现盈利，同时CPI和PPI则将有可能加快回落，通胀压力减轻之后，“保增长”的政策调整力度将可能会更大一些。但基本面的变化对股票市场的作用可能会有延后，所以我们认为在一切都向好的方向发展的前提下，3季度A股市场仍然将保持震荡筑底。
   从近期高价绩优股不断加速下跌看，目前市场可能还有一波急跌。历史上，一波大级别跌势的后期，这些被称为最好的股票往往被大量抛售，市场完全被恐慌情绪所左右，不管股票好坏都会跌得一塌糊涂，直到跌到明显低估的位置，这种抛售优质股的现象也预示大盘将在急跌后见到一个重要底部。
   一旦具有重要意义的2245点被跌破，则2000点将可能成为短期的下跌目标。而跌破2000点后，市场的估值水平将更加接近合理，波段投资者便可考虑逐步建些仓位了。